康龙化成:启动h股上市筹备,一体化稳步推进

　　机构：东方证券股份有限公司 研究员：伍云飞

 

　　启动H股上市筹备,将为后续发展提供资金保障。近日,公司在董事会决议

 

　　公告中披露《关于授权公司管理层启动公司首次公开发行境外上市外资股(H

 

　　股)并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的议案》获得董事会全

 

　　票通过,这意味着公司将启动H股上市筹备工作,未来有望实现“A+H”架构。考虑到公司A股上市募资金额仅为5亿元左右(6563万股*7.66元/股),我们认为H股上市最重要的意义在于增强公司资金实力,为募投项目的后续建设提供了有力保障。

 

　　借助临床前业务竞争优势迅速推进一体化布局。公司临床前业务,尤其是小分子药物发现,在全球范围内都极具竞争力(18年海外营收占比90%)。

 

　　过去几年,公司通过内生发展和外延并购的方式,加强药物发现与研究能力,陆续完善下游药物分析测试(Quotient和Xceeron)、安评(VitaBridge)以及临床CRO(国外控股SNBL,国内持股南京思睿42.86%)等领域,随着宁波募投项目建设推进,公司创新药研发一体化服务平台将会打造成型。

 

　　国内市场发展机遇良好,未来3-5年将会进入快速成长阶段。全球CRO行业发展趋于成熟,中国CRO企业凭借在临床前业务上的强大竞争力逐渐成长,国内医药市场的创新变革的推进将为这些CRO企业提供绝佳的发展和赶超机遇。我们注意到,公司实验室化学业务相对成熟,在一体化布局的协同作用下,其将迅速拉动下游的生物科学、CMC和临床等相关业务。目前,CMC和临床业务基数较小,随着国内市场的拓展,公司未来3-5年有望实现快速发展。

 

　　财务预测与投资建议

 

　　我们预测公司2019-2021年可实现归母净利润4.57/6.10/8.05亿元,对应EPS为0.70/0.93/1.23元。根据可比公司维持19年54倍PE,考虑到公司临床前CRO业务具有国际竞争力,竞争优势明显,给予10%溢价,对应目标价为41.58元,维持“增持”评级。

 

　　风险提示

 

　　如果国内市场拓展不及预期,将会极大影响公司业绩成长性。