凯莱英:技术规模优势领先,主营业务稳健较快增长

　　机构：国泰君安证券股份有限公司　研究员：丁丹

 

　　维持“增持”评级。公司发布2019年一季报,实现营业收入4.76亿,归母净利润0.92亿,扣非净利润0.80亿,同比增长31.03%、45.00%和51.87%,业绩符合预期。同时公告预计2019年1-6月净利润同比增50%以上,归母净利润同比增35%-55%。我们维持2019-2021年EPS预测2.41/3.23/4.21元,维持目标价115.68元,对应2019年PE48X,维持“增持”评级。商业化阶段业务保持较快增长。预计公司商业化阶段业务增速略超临床阶段和技术开发服务业务增速。公司在手订单数量预计仍保持一定增长。预计受到一定程度原材料涨价影响,销售毛利率略有下滑至,但规模化效应推升销售净利率至19.32%。公司预付款项增,主要用于预付商业化项目所需材料款。预收款项增81.37%,为预收客户货款增加所致,业务景气度较高。由于加速人才引入和新业务布局,管理费用高增长54.64%。汇率波动影响财务费用同比大幅减少3423万。技术规模优势领先,业务不断拓展。产公司凭借全球领先的核心技术,获取订单能力稳步提高,临床阶段和商业化阶段项目储备结构进一步优化。夯实小分子业务,并进一步开拓多肽、多糖及寡核苷酸等大分子业务,持续加速拓展和布局临床CRO等新业务。催化剂:订单进展超预期,大分子业务快速拓展。风险提示。行业研发投入不及预期、商业化订单市场销售不及预期。